《表1 回归分析汇总表：离岸人民币境外需求的测度与影响因素研究》

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《离岸人民币境外需求的测度与影响因素研究》

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经历过平稳性检验与协整检验后，对M0、M1以及M2进行OLS回归分析，结果如表1所示。第一，三个回归结果的R2都接近于1，说明拟合程度较好。DW值都接近于2，该模型存在很小序列相关性。F统计量在1%水平下显著，说明三个模型整体显著。第二，M0中的国内生产总值GDP、货币化程度M、外汇储备FER、实际利率R以及股票市值S的参数大于0，意味着这些因素能够正向影响需求。在这其中，汇率以及宏观税率的参数为负，说明了汇率以及宏观税率的升高会降低人民币境内需求。其原因在于，汇率对境内人民币的需求有长短期效应。汇率提高会在短期内形成升值预期，合理的升值预期会对人民币境内需求有正向效应，但是如果汇率提升过快，反而会有不利影响。此外，地下经济从表现形态上可以分为三类：个体经济、犯罪经济以及网络犯罪，因而会有一些不表现为货币需求，这可能是造成宏观税率参数为负的原因之一。利率的参数为正与之前的假设相悖，考虑可能是利率的上升使存款需求增加。因而，模型的结果也符合实际情况。第三，M1中其余变量系数与M0相比变化均不大。在M2中，利率以及宏观税率前面的系数与M0不同。M2包括现金、存款（企业）、居民储蓄存款以及其他存款。R升高，会增加存款需求，利率R与M2呈正向关系。同时，M2也包括了大部分地下经济资金流通渠道，宏观税率正向影响地下经济发展，宏观税率TAX与M2也呈正向关系。