《表5 流动性、企业风险承担与崩盘风险》

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《企业风险承担行为与股价崩盘风险研究》

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进一步，我们考察市场投资者行为对企业风险承担与股价崩盘风险间关系的影响。本文根据机构流动性水平，将样本分为低流动性和高流动性两组并分别进行检验。表5报告的相关结果中，流动性短缺情况下，由第（1）列和第（2）列可知，risk taking的系数分别为1.380和1.234，均在1%的水平下显著，这说明流动性不足加剧了风险承担行为对个股崩盘风险的影响；而在高流动性组中，风险承担行为对ncskew的系数由为正变负，在10%的水平下显著，同时，风险承担行为对duvol的系数也由正转负，但不显著，这两个结果说明流动性充裕纾解了投资者对于风险承担行为受到代理冲突影响的担忧，从而降低了个股崩盘风险。同时，系统性崩盘风险与企业风险承担行为关系为负，但不显著。