《表5 回归结果：非金融企业“去杠杆”与风险承担》

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《非金融企业“去杠杆”与风险承担》

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注：***、**、*分别表示双尾检验在1%、5%和10%的水平上统计显著。

表5给出了本文研究假设的回归结果。结果（1）显示，Clev和Clev2的系数分别为-0.0270和0.1850，在1%水平下显著，这说明非金融企业“去杠杆”与企业风险承担显呈正U型关系。也就是说，在一定范围内，非金融企业“去杠杆”会降低企业风险承担，但是随着“去杠杆”程度继续增加，其对风险承担的影响会由负转正，验证了假设1。本文区分债务负担程度和盈利能力进行了分组检验，并运用似无相关模型检验了组间系数差异。结果（2）列出了债务负担程度不同的企业“去杠杆”与风险承担之间的关系，过度负债企业“去杠杆”与风险承担负相关，系数为-0.0229，在1%水平下显著；负债不足企业“去杠杆”与风险承担正相关，系数为0.0128，在5%水平下显著，组间系数差异检验结果chi2为12.45，在1%水平下显著，验证了假设2。结果（3）列示了盈利能力不同的企业“去杠杆”对风险承担的影响，高盈利企业“去杠杆”与风险承担正相关，系数为0.0175，在1%水平下显著；低盈利企业“去杠杆”与风险承担负相关，系数为-0.0164，在1%水平下显著，组间系数差异检验结果chi2为22.11，在1%水平下显著，验证了假设3。总体来看，非金融企业“去杠杆”与企业风险承担呈正U型关系；不同企业“去杠杆”对企业风险承担影响不同：过度负债企业“去杠杆”会降低企业风险承担，而负债不足企业“去杠杆”会提高企业风险承担；高盈利企业“去杠杆”会提高企业风险承担，而低盈利企业“去杠杆”会降低企业风险承担。