《表4 代理冲突、企业风险承担与崩盘风险》

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《企业风险承担行为与股价崩盘风险研究》

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注:表中各模型省略了控制变量的参数估计值和t值。

回归结果如表4所示。Panel A和Panel B分别报告了采用管理费用率和资产周转率作为代理成本的回归结果。当以管理费用分组时，可以发现个股崩盘风险与企业风险承担的关系在高管理费用组中显著为正，而在低管理费用组中，Risk taking的系数由正转为负，但都不显著。说明代理冲突可能导致非效率的风险承担行为，从而降低企业的价值和提高了个股的崩盘风险，而在代理冲突较低的公司中，这一关系可能不成立。与个股崩盘风险不同，企业风险承担对系统性崩盘风险的影响在低管理费用组显著为负，说明投资者在较低的代理冲突问题困扰下，会给予企业的风险承担行为更为积极的评价，从而降低了系统性崩盘风险。当以资产周转率进行类似分组回归时，结果基本一致。 （1）