《表4 风险承担、分析师跟踪与企业价值》

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《分析师在企业风险承担中的作用:治理抑或压力》

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注:***、**和*分别表示1%、5%和10%的显著性水平，括号中数字为双尾检验的T值。

以上检验了分析师跟踪对企业风险承担水平的影响，那么分析师跟踪提高企业风险承担水平后的经济后果又如何呢?本文以企业当年和其后4年共5年的Tobin Q均值衡量企业价值[24]。表4为具体的检验结果:在第（1）和第（2）栏中，RiskT的系数显著为正，说明企业风险承担水平的提高有助于增加企业的价值；RiskT×Cov也显著为正，表明分析师跟踪强化了企业风险承担水平对企业价值的正向作用。第（3）和（4）栏分别考虑了在高新技术行业和非高新技术行业的情况，第（5）和（6）栏则分别检验了在垄断性行业和非垄断行业中的情形，在这4组检验中RiskT×Cov均显著为正，且Chow检验发现它们的系数不存在显著差异。该结果表明，虽然分析师跟踪对企业风险承担水平提高的增量作用会因企业是否属于高新技术行业或垄断性行业而有所差异，但分析师跟踪通过提高企业风险承担水平都增加了企业价值。其他控制变量方面，国有企业（SOE）、规模更大（Size）、财务杠杆更高（Lev）、大股东持股比例（Block）更多的企业价值更低，而上市年限（Age）越长、经营业绩越好（ROA）、机构持股比例（Inst）更高的企业价值更高。这均与已有研究及本文的预期一致。总之，以上结果证实了分析师跟踪提高企业风险承担水平所导致的正向经济后果。