《表5 金字塔结构与企业风险承担》
注:括号中的数据为t统计量,下同。
(1)本研究采用3种方法进行内生性测试。(1)虽然表5的回归结果表明,金字塔层级和复杂度与企业风险承担显著正相关,但这一结论可能存在内生性问题,即某些未能控制的因素对金字塔结构和企业风险承担均产生影响。于是本研究借鉴刘行等[50]的方法,采用同一地区、同一行业企业的金字塔层级和复杂度作为工具变量MStr,通过两阶段最小二乘法控制潜在的内生性问题,回归结果见表9。在第1阶段的回归结果中,工具变量的系数均在1%水平上显著为正。使用第1阶段金字塔层级和复杂度的拟合值作为第2阶段的自变量,Lay和Com的回归系数仍然显著为正,从而验证了本研究假设。(2)参照国内外已有研究,本研究在模型中加入现金持有量、独立董事比例、管理层持股比例、董事薪酬和地区GDP作为控制变量,以控制潜在的遗漏变量问题,回归结果与前文一致。(3)本研究采用风险承担变量的未来一期作为因变量对结果进行检验,本研究结果并未发生改变。
图表编号 | XD00162025200 严禁用于非法目的 |
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绘制时间 | 2019.11.20 |
作者 | 刘志远、高佳旭 |
绘制单位 | 南开大学商学院、南开大学商学院 |
更多格式 | 高清、无水印(增值服务) |