《表2 公司治理与股价同步性回归结果 (全样本) Tab.2 Corporate governance and stock price synchronization regression resul

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《企业性质、公司治理与股价同步性》

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注:括号中为t统计量，b表示p<0.05下显著，a表示p<0.01下显著。

由表2的全样本回归结果可以得知，第一大股东持股比例的平方项（TOP2）、第二至第十大股东的持股比例之和（SNEG）、第一大股东与第二大股东持股比例之比（ZNEG）、第一大股东与第二至第十大股东的持股比例之比（TNEG）的系数在0.01的水平下是显著的，两职合一（DUAL）的系数在0.05的水平下是显著的，但两权分离度（SPR）和独立董事占比（INDEP）的系数并不显著。而各个回归方程中可以看出国企与否（STATE）一项的系数均在0.01的水平下显著为正，可见当企业为国企时，股价同步性水平明显增高。从显著的几个解释变量系数估计值看，假设H2、H3、H4及H6均得到了验证，并初步验证了假设H1，证明了第一大股东持股比例与股价同步性的关系是非线性的，但与此前学者们不同，本文从全样本得出的该非线性关系呈U型而非倒U型。