《表9 市场化水平与机构投资者的外部治理作用》

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《股价崩盘风险影响公司股份回购决策吗》

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注：同表7

相比于散户投资者，机构投资者拥有更丰富的资源与专业分析能力，能够识别企业真实的绩效水平。为了获取较好收益，机构投资者会积极参与上市公司的内部治理与公司决策（谭劲松等，2010)[32]，督促上市公司采取措施应对崩盘风险，缓解信息不对称。因此，本文预测机构投资者持股比例越高，股价崩盘风险与宣告股份回购正相关关系越显著。这里以宣告回购前一年机构投资者持股比例是否高于样本中位数作为分组依据，如表9第（5）列至第（8）列所示：股价崩盘风险与宣告股份回购的显著正相关关系只存在机构投资者持股比例高组。说明基于机构投资者的监督与治理效应，上市公司在股价崩盘风险增加时更有动机宣告股份回购。