《表6 并购双方CEO校友关系对并购发生与完成影响单变量分析》

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《CEO校友关系会影响并购决策与并购效果吗》

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既然主并方与被并方校友关系影响被并方CEO留任和主并方CEO薪酬，并导致企业并购短期绩效较低，日后资产剥离及资产剥离失败的概率更高，那么主并方与被并方CEO校友关系是否会影响并购的发生与完成，这些影响可以推测CEO的并购动机。我们对并购发生与完成情况进行配对样本检验。如表6所示，配对的四组样本并购双方CEO存在校友关系的均值分别为17.66%、14.32%、10.96%和7.23%，且与第一组（检验组）的差异均在1%的水平上显著。这表明主并方与被并方有校友关系的两家企业更可能发生并购，一旦并购被宣告，有校友关系的并购更容易完成。这与基于关系的机会主义并购的观点相符，也可以解释CEO校友关系可以通过增加信息流动而降低信息不对称性的假设。然而，这个假设与并购宣告后代表并购绩效的股票短期市场反应不一致，以校友关系为基础的并购并没有提高短期并购绩效，而是导致企业价值下降。这说明校友关系可能导致有违企业价值最大化、市场反应较差的并购。