《表3 高管并购经验对企业并购数量与成功率的影响》

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《高管并购经验与企业并购研究——基于并购数量与质量双重视角》

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备注：上表中*、**、***分别代表系数在1%、5%、10%的显著性水平下显著，括号中的数字为回归系数的P值。

本文首先考察了高管并购经验对企业并购数量以及成功率的影响，在控制了时间固定效应和行业固定效应后，其回归结果如表3所示。第（1)（2）(3）列分别选用企业当年的并购数量、是否并购以及并购成功率作为被解释变量对高管并购经验进行实证研究。第（1）列中，高管并购经验对企业并购数量的回归系数在1%的显著性水平下，显著为正，说明随着企业高管的并购经验不断增加，企业进行的并购数量也随之增多。这是因为具有丰富并购经验的高管相比没有任何并购经验的高管，更加熟悉企业并购流程，并且能够有效运用在过去并购经历中学习的经验来指导企业并购，提高企业并购能力。在这种情况下，能够有效降低并购中给企业经营带来的不利影响，企业并购产生的风险得到明显的降低，导致企业在加快企业扩张的时候偏好开展企业并购。在第（2）列中，为了排除由于变量衡量给实证结果带来的偏误，本文使用是否并购作为因变量进行稳健性检验。当公司当年存在并购行为时取1，否则取0。从实证结果来看，替换变量后，高管并购经验的回归系数依旧显著为正，企业中具有丰富并购经验的高管能够推动企业开展并购行为，提高企业并购的可能性。因此，假设H1a成立。第（3）列则针对高管并购经验对企业并购成功率的影响进行实证研究。并购成功率用并购结果来衡量，若企业最后成功完成并购则取1，否则取0。实证结果显示，高管并购经验对企业并购的成功率存在显著的正面影响，高管并购经验越丰富，企业开展并购最后成功的可能性越高。由此假设H1b成立。