《表7 研发支出、审计师选择与企业价值》

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《企业研发支出与高质量审计需求——基于代理成本视角的经验证据》

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注：*、**、***分别表示在10%、5%、1%的水平上显著。

通过模型（1）、（5）、（6）可以检验研发支出R&D是否通过高质量审计Highquality/Big4/Top10作用于企业价值。模型（1）是研发支出R&D对审计师选择的回归，模型（5）是研发支出R&D对于企业价值的回归，模型（6）是将研发支出与审计师选择同时纳入回归模型。模型（5）和模型（6）中，因变量是企业价值Tobin Q，以公司市场价值与重置成本之比来表示。由于重置成本较难衡量，本文以年末总资产替代。模型中控制了滞后一期企业价值Lag Q、企业规模Size、盈利能力ROA、负债水平Lev、成长性Growth、第一大股东持股比例First、是否两职合一Dual、董事会规模Boardsize、独立董事比例Independent对企业价值可能产生的影响。此外，模型中设置了行业虚拟变量和年度虚拟变量，以控制行业固定效应和时间固定效应。所有连续变量在1%的水平上进行了Winsorize缩尾处理。回归结果如表7所示。第（1）列是对模型（5）的回归结果。R&D的回归系数为0.017，在5%的水平上显著为正，说明企业研发支出与企业价值显著正相关。第（2）列是将R&D与Highquality同时纳入模型，对Tobin Q进行回归，Highquality的系数为0.044，在1%的水平上显著，R&D的系数为0.017，在5%的水平上显著，说明部分中介效应成立。研发投入较高的公司通过聘请高质量审计师提升公司价值。第（3）列是将R&D与Big4同时纳入模型，对Tobin Q进行回归，Highquality与R&D的回归系数均在5%以上的水平显著为正，说明部分中介效应成立。研发投入较高的公司通过聘请国际“四大”提升公司价值。第（4）列将国际“四大”审计的样本剔除后，将R&D与Top10同时纳入模型，对Tobin Q进行回归。回归结果显示，Highquality的回归系数为0.015，在10%的水平上显著，Top10的系数为正但不显著，Sobe检验的系数为0.086，p值为0.392，说明国内“十大”作为中介变量的中介效应不成立，也就是说，高研发支出公司聘请国内“十大”作为年报审计师并不能显著提升公司价值。