《表3 研发支出削减对企业创新产出和企业价值的影响》

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《盈余管理动机下的研发支出削减、技术独立董事和证券分析师关注》

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***、**分别表示显著性水平为0.01、0.05注：括号内为回归系数的t统计量

首先按式（4）分有盈余管理动机组和无盈余管理动机进行分组回归，然后按式（5）加入RDCut和REM的交乘项RDCutREM在整个样本中进行回归。回归结果分别列示在表3的第1～3列中。从第（1）列、第（2）列可以发现，在两组回归中，RDCut的系数都显著为负值，说明不管是否具有盈余管理动机，研发支出削减都会导致创新产出显著下降。但有盈余管理动机组的系数为-0.075 1，在0.01的水平上显著；无盈余管理动机组的系数为-0.019 5，在0.05的水平上显著，说明盈余管理动机下研发支出削减对创新产出的影响要大得多。从第（3）列来看，交乘项RDCutREM的系数为-0.034 2，在0.05的水平上显著，说明盈余管理动机下研发支出削减会导致更大程度的创新产出减少，支持假设1。