《表7 安慰剂检验：社会保险征缴机构转换改革、企业养老支出与企业价值》

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《社会保险征缴机构转换改革、企业养老支出与企业价值》

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注：Panel B中因变量分别为时间发生前1天、前3天和前5天的累积超额回报率＿Car1、＿Car3和＿Car5。

（1）安慰剂检验。表7报告了安慰剂检验的结果。Panel A是验证假说1的均值检验的安慰剂检验，分别检验了事件发生前1天、前3天和前5天内的累积超额回报率（＿Car1、＿Car3、＿Car5）的均值；Panel B是验证H2的模型（3）的安慰剂检验，第（1）—(3）列分别以事件发生前1天、前3天和前5天内的累积超额回报率（＿Car1、＿Car3、＿Car5）为因变量。从Panel A的均值t检验结果看，在事件发生前1天、前3天和前5天内，样本总体的累积超额回报率均值与0没有显著差异。分样本检验结果显示，2018年以前社保已由税务征收地区企业的市场反应与其他地区企业没有显著差异。这说明，在本文的窗口期之前存在时间趋势的可能性不大，不影响本文实证结论。从Panel B的回归检验结果看，在事件发生前，养老金的实际缴费率（Pension）与其公司股票的市场反应（Car）没有显著关系，这说明在事件窗口中，2017年底企业养老金实际缴费率与企业价值正相关是由事件冲击所致，而不是原本就存在。安慰剂检验没有发现时间趋势造成的伪回归问题。