《表1 0 开发区层级与企业会计并购绩效》

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《开发区层级与域内企业并购》

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其中，因变量M&A为衡量企业并购决策的变量，本文分别使用企业是否发起并购的虚拟变量（M&AD）和发起并购的交易金额（M&AA）来衡量企业的并购决策。模型（1）中的核心解释变量DZ为企业所在开发区的层级变量，本文分别设计两个虚拟变量，其中，虚拟变量NDZ表示企业是否位于国家级开区内，虚拟变量PDZ则表示企业是否位于省级开发区内。控制变量主要为企业层面控制变量，包括公司总资产规模（Size）、资产负债率（Lev）、现金流比率（Cash）、资产收益率（Roa）、主营业务增长率（Growth）、第一大股东持股比例（Top1）、固定资产占比（Fixedasset）、企业年龄（Age）、产权性质（Soe）、董事会规模（Board）、高管过度自信（Overcf）、两职合一（Duality）、独立董事占比（Indep）、地区市场化指数（Index）。另外，ε、γ分别表示企业和年份固定效应，此外，本文也控制省份与年份的交叉固定效应δ，以排除随城市和年份变化的未知因素（如经济发展）的干扰，同时将所有回归均聚类至城市层面，η为残差。本文实证研究中所有变量的定义和计算方法见表1。