《表8 开发区层级与企业技术并购》

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《开发区层级与域内企业并购》

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表9上半部分报告了不同层级开发区设立对企业多元化并购和属地并购特征影响的实证结果。由第（1)—（3）可知，在控制住各种因素之后，国家级开发区变量（NDZ）部分显著为负，而省级开发区变量（PDZ）显著为正。这表明国家级开发区内的企业会降低无关多元化并购；而省级开发区内的企业却实施了更多的多元化并购。这也验证了不同层级开发区发展模式的差异：国家级开发区内企业会更多地采取内涵式发展模式，减少规模扩张的无关多元化并购；而省级开发区内的企业则更多地采取外延式发展模式，进行更多的多元化并购。第（4）—（6）列进一步报告了开发区层级与企业属地并购的回归结果，可知国家级开发区设立对域内企业的属地并购行为具有抑制作用，而省级开发区设立却显著增加了域内企业的属地并购概率。因此，这一实证结果也支持省级开发区内企业的并购行为会更多受到地方政府政绩政策意图的影响，表现出更多的多元化并购和属地并购；而国家级开发区内企业的并购行为却并没有这一特征。表9下半部分报告了开发区层级对企业横向并购和纵向并购特征影响的回归结果。由第（1）—（3）列关于横向并购的回归可知，变量NDZ在5%的水平上显著为正，变量PDZ却在1%的水平上显著为负，这表明国家级开发区设立显著促进了域内企业的横向并购行为，而省级开发区设立却抑制了企业的横向并购行为。与此相反，在第（4）—(6）列关于纵向并购的回归结果中由变量NDZ和PDZ的系数可知，国家级开发区设立显著降低了企业的纵向并购，省级开发区设立却促进了域内企业的纵向并购行为，这一结果与前文的理论相符。