《表4 金融杠杆 (存款余额/GDP) 波动对经济波动影响的估计结果》

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《金融杠杆波动与中国经济波动——来自我国省级面板数据的实证研究》

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注:同表2。

考虑到金融杠杆代理变量选取的不同可能会导致实证结果的不同，为了进一步验证模型的稳健性和结论的可靠性，我们将选择不同的变量作为金融杠杆的代理变量进行建模。宏观角度上金融杠杆的测度除了常用的“私人部门信贷/GDP”，另一个备选的指标是“M2/GDP”。从理论上看，前一个指标主要是从经济结构中私人部门的负债角度对金融杠杆进行衡量，后一个指标主要是从金融机构负债的角度对金融杠杆进行衡量。考虑到各省、自治区、直辖市M2的统计数据未公布，无法获取，故采用客户存款作为M2的代理变量来衡量金融机构的债务（1），即选用“金融机构的年末存款余额/GDP”作为金融杠杆的另一个代理变量对模型进行回归分析，结果见表4。