《表4 SDM空间模型回归结果———以金融杠杆波动为核心解释变量》

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《企业杠杆率、金融波动与区域经济增长——基于区域结构视角的企业杠杆率研究》

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注:10%、5%、1%置信水平分别用*、**、***表示；括号内为变量系数的Z值

从核心解释变量系数的回归结果来看，金融杠杆波动的系数由模型6至模型10均不显著，表明金融杠杆波动所引起的风险并没有对企业杠杆率造成显著影响。这也从侧面表明资金只有少量流向实体经济，金融波动所产生的风险并没有对企业负债造成显著影响，金融“脱实向虚”。从控制变量系数的回归结果来看，从模型6至模型10本地区通货膨胀（CPI）系数显著性水平呈现出先上升后下降的趋势，特别在模型9其通过了1%水平下的显著性检验，但在模型10中，显著性水平下降至10%。表明在考虑金融波动时，通货膨胀能显著提高企业杠杆率，但是综合社会经济发展水平、产业结构调整、社会人力资源优化等因素时，显著性会有所下降，这就意味着货币超发所引起通货膨胀使得资金没有流入实体企业，金融对实体企业没有支持起到支持作用。这一点从金融业发展（JRGDP）系数也能得知，JRGDP系数的值较大，模型10达到了-37.732718，通过了10%水平下的显著性检验。在模型10中，人口自然增长率通过了1%水平下的显著性检验，表明在发生金融波动时，较大的金融风险使得企业盈利能力下降，对人力资源的需求也同步缩减，不得不通过负债手段维持企业运行。