《表2 各变量的回归分析：管理者特质对上市公司股份回购的影响研究》

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《管理者特质对上市公司股份回购的影响研究》

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（注：t statistics in parentheses*p<0.1，**p<0.05，***p<0.01。）

为了进一步研究管理者特质与上市公司股份回购的关系，本文采用Tobit分析方法进行回归。由于很多上市公司没有进行股份回购，它们的股份回购数量为零。表2是对所有变量回归分析的结果。总体来看，管理者年龄、职业背景、海外背景、任期和过度自信程度均对上市公司股份回购数量有着重要影响。具体分析，管理者年龄变量的系数为-0.001，而且显著性水平为1%，假设1得到支持，说明管理者越年轻，公司越具有活力，为了谋求个人更好的发展，倾向于回购更多的股份；管理者职业背景变量的系数为-0.0088，在1%水平下显著，假设2得到支持，表明拥有相关工作经历的管理者具备处理突发事件的经验积累，不存在盲目扩大投资的情况，对于股份回购的投入相对较少；管理者海外背景变量的系数为0.0279，且显著性水平为1%，假设3得到支持，反映出上市公司管理者若在海外留学或者工作过，受西方教育与环境的熏陶，冒险意识较强，创新想法多，倾向于加大股份回购的数量以传递公司经营良好的现象；管理者任期变量的系数为0.0012，在1%的水平下显著，假设4得到支持，说明任期较长的管理者为了维护自身声誉和已有社会地位，倾向于通过加大对股份回购的投入来提升公司价值。管理者过度自信的变量系数为0.0022，在5%的水平下显著，假设5同样得到支持，分析可知，过度自信的管理者会对本公司产生高于实际情况的评价，因此过度自信的管理者在反对股权融资的同时往往就会增加股份回购的数量。