《表4 回归分析结果：会税差异及盈余管理对上市公司估值的影响研究》

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《会税差异及盈余管理对上市公司估值的影响研究》

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注:**表示对应变量在5%水平上显著相关。

（1） 会税差异对盈余管理影响的回归分析。回归分析结果如表4所示，相关性分析可知需要检验变量间其共线性。通常情况下，假如某一自变量的方差膨胀因子大于10，其倒数容忍度小于0.1，认为具有存在共线性的可能，根据表4中，模型1与模型2的方差膨胀因子（VIF）都在4以下，并且容差都不小于0.2，所以研究模型的变量间不存在多重共线性的可能。根据会税差异对盈余管理影响的回归分析结果，模型1与模型2的F值分别为154.323与128.828，在显著水平为5%时，通过F分布表差的自由度为m=10，则n-m-1=10510对应的临界值F0.05（10，10510）=1.83，显然模型1与模型2的F值远远大于临界F值，表明模型1与模型2都能通过F检验，并且两个模型的回归方程具有显著的线性关系。模型1与模型2的常量、BTD、NAGP、RGR、TAGR、CDR、CR10、IISR、LTBL、LEV与SIZE对应的t值绝对值皆大于显著水平为5%情况下t临界值t0.025（10510）=1.960，而模型1中SIZE对应的Sig值略大于0，05，其余变量对应的Sig值都小于0.05，模型2中各变量对应的Sig值皆不大于0.05，表明模型1与模型2中解释变量对应的系数都能够通过显著性检验，意味着被解释变量能够被解释变量较准的预测。BTD（会税差异）对RM（真实盈余管理）的系数为-0.165，对DA（应计盈余管理）的系数为0.106，表明会税差异对真实盈余管理的影响是负向的，对应计盈余管理的影响是正向的，验证了本文中的假设1。控制变量中，TAGR（总资产增长率）与DA（应计盈余管理）呈正相关，NAGP（每股净资产增长率）与RM（真实盈余管理）显著正相关，RGR（营业收入增长率）与两种盈余管理方式呈负相关，表明在不同发展阶段，公司需要根据不同的经营目标来选择不同的盈余管理方式；CDR（现金分红比例）与两种盈余管理方式呈负相关，表明公司盈余管理程度随着投资者获利增加而减小；CR10（股权集中度）与盈余管理呈负相关，表明股权结构能够制衡两种盈余管理程度；IISR（机构投资者比例）与RM（真实盈余管理）呈正相关，与DA（应计盈余管理）呈负相关，表明当机构投资者持股比例增加时，公司应该做出增加真实盈余管理并且减少应计盈余管理的调整；LTBL（流通股比例）与两种盈余管理方式呈负相关，表明流动股减少时，公司能够通过不同方式的盈余管理可以提高股票市值；LEV（偿债能力）与盈余管理负相关，表明公司能够通过适当的盈余管理来增加公司的偿债能力；SIZE（公司规模）与应计盈余管理呈不显著负相关，表明公司规模对应计盈余管理影响不大。