《表5 股市异常波动前后金融化长贷短投分组回归》

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《信贷期限错配视角下企业金融化动因分析》

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注：括号中为t统计量。*p<0.1，**p<0.05，***p<0.01；第（1）列与第（2）列为2014年之前样本，即非异常波动时期，因变量分别为短期金融化投资比例和长期金融化投资比例×100。

由于2015-2016年期间多方面原因造成中国股市发生异常波动现象，企业可能存在异常波动时期的套利动机。本文将非异常波动样本界定为2009-2017年中除去2015年和2016年后其他年份的样本，即异常波动样本为2015年和2016年样本。稳健性检验中对短贷长投行为进行回归分析。回归结果如表5。由表5第（1）列可知，非异常波动样本同样存在长贷短投行为；由第（3）列可知，异常波动并非企业增加短期金融化投资的主要原因。同时，通过第（2）列稳健性检验能够看出，企业并不明显存在金融化短贷长投行为。