《表7 新兴市场国家牛市、熊市中经济政策确定性对股市异常波动的影响》

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《经济政策不确定性对股票市场波动的影响——基于20国数据的全球比较》

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注:*代表在10%水平下显著；**代表在5%水平下显著；***代表在1%水平下显著。

按照式（4）和式（5）分别对两种市场状态下各国EPU对其股市异常波动的影响效应进行检验。考虑到新兴市场与发达市场的差异性，本节在检验时同样将20个国家区分为9个新兴市场国家与11个发达市场国家进行分组研究，对比不同发展程度的资本环境中，牛市与熊市对于感知经济政策的能力。表7是新兴市场国家在不同市场状态下的回归结果。