《表8 VAR回归结果：房价异常波动是否演变为系统性金融风险》

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《房价异常波动是否演变为系统性金融风险》

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注：***，**，*分别表示在1%，5%、10%的显著性水平上拒绝原假设。

基于上述检验和前面的理论基础，本文认为，房价异常波动会引起房地产市值的急剧变化，从而通过投资和融资两大渠道以及土地财政的资金流变化传导至整个金融系统，造成整个金融系统资产配置房地产化，从而出现系统性金融风险累积。反之，金融系统各维度出现巨大风险亦会促使投资者寻求相对安全的资产进行保值，从而使房地产自然成为资金的避风港和聚集地，大量资金的涌入自然抬升了房地产价格。因此，房价波动与系统性金融风险之间是一种双向因果关系。从表8中VAR回归结果来看，F的一阶滞后项和二阶滞后项对F都有显著的影响。X71的一阶滞后项，X72的一阶和二阶滞后项都对X71存在影响，X72的一阶和二阶滞后项，随机项对X72亦存在影响。