《表7 不同产权性质下“四万亿”计划与企业过度投资》

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《经济刺激计划对企业投资行为的影响》

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表7列示了不同所有制下“四万亿”计划对企业投资效率影响的回归结果。在受直接影响的企业中，Post×Treat的系数均不显著，说明“四万亿”计划并没有提升受直接影响企业的过度投资程度，且无产权性质之间的差异。对于受间接影响的企业来说，Post×Treat仅在国有企业组内显著为正，说明“四万亿”计划加剧受间接影响企业过度投资的情形主要体现在国有企业中。可能的原因在于：一方面，国有企业受政府更多的影响与干预，在满足政府目标与预期的同时更可能扭曲国有企业的投资行为，导致过度投资；另一方面，随着我国国企改革的进行，国有企业所有者缺位，治理机制虚化，面临更为严重的代理问题[27]，政策激励下国企高管更容易掩盖自己扩张投资以追求自身利益的动机，更易过度投资。