《表6 作用机制：企业研发投入VS流动性约束》

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《信贷来源结构对中小企业多维度创新活动的影响》

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如前所述，金融服务影响企业创新的路径有二：一是直接为资金缺口融资，进而提高研发投入；二是缓解流动性约束，间接为企业创新提供应对风险的流动资金。虽然金融市场可能不会直接提供研发项目贷款，但是抵押贷款等可以缓解因为研发而挤占的正常运营支出。因此，可以促进企业更多地进行创新活动（Brown和Petersen，2011）。本文用研发投入占当年的销售额比重来衡量该作用机制。由于工商企业调查较难获得详细的财务信息，无法准确计算现金流，本文只能简单用主营业务收入/当年直接费用支出作为代理变量，结果见表6所示。表6第（1）和第（2）列显示，与非正规渠道融资相比，银行信贷有助于提高企业研发投入。可能是直接增加研发投入；也可能通过平滑企业消费支出，进而提高研发投资水平。表6第（4）和第（5）列显示，与其他融资渠道相比，只有供应链融资才能显著缓解企业的流动性约束，而银行贷款等则无显著作用，再次否定了银行贷款的流动性约束作用机制。换言之，银行贷款的确可以用提高企业研发投入的方式来促进企业创新；而供应链信用融资则可以用缓解企业流动性约束的方式来间接促进企业创新。