《表5 稳健性检验结果：经济周期、企业异质性与研发投入融资约束》

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《经济周期、企业异质性与研发投入融资约束》

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我们做了三组稳健性检验，以确保变量选取的合理性与估计结果的可靠性，表5报告了相应回归结果。第一组稳健性检验如第（1）、（2）列回归结果所示，我们替换了现金流的度量方法，即利用经营活动现金流量净额占企业总资产的比重C度量企业现金流；第二组稳健性检验如第（3）、（4）列回归结果所示，在替换现金流度量方法的基础上，我们进一步将因变量替换为研发投入强度R&DI（研发投入占企业总资产的比重）；第三组稳健性检验如第（5）、（6）列回归结果所示，我们仅将因变量替换为研发投入强度R&DI，但仍然使用原有现金流度量方法。另外，对于每列回归结果，本文均引入了一个新控制变量Outsource（企业中间产品投入占销售产值的比重），以度量企业的外包程度。不难发现，三组稳健性检验均表明，研发投入对企业现金流均具有显著的敏感性，且扩张期的敏感性低于紧缩期，与基准回归结果相一致，再次证实本文回归结果是稳健可靠的。