《表5 稳健性检验：交叉上市、融资约束与企业创新》

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《交叉上市、融资约束与企业创新》

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参考Wooldridge(2003）的经典计量理论，本文对研究中存在的内生性问题进行控制。首先，如前文所述，境外交叉上市制度是由国家制定的，选择标准通常包括产权属性、资产规模、盈利能力等几个方面，这势必导致研究结论的有偏估计。基于此，本文采用倾向匹配得分法进行控制。参考我国1999年颁布的《关于企业申请双重上市有关问题的通知》的具体规定：（1）净资产不少于4亿元人民币；（2）上年度纳税不少于6 000万元人民币；（3）筹资额度不少于5 000万美元。本文选择公司净资产（EQUITY）、净利润（NCM）和市盈率（PE）、股权集中度（H5）、财务杠杆（LEV）、股权自由现金流与期末总资产之比（CF）六个维度，以交叉上市（Cross）为因变量，在控制行业（INDUS）固定效应后，对企业能否实现境内外交叉上市进行倾向打分，在选用最邻近1∶1多次放回的样本选择方式后，再用模型（1）进行回归。结果如下页表5列示，交叉上市变量依然显著为正，说明在校正了预选制度对研究结论的干扰后，本文的研究结论依然成立。其次，考虑企业研发支出数据的披露质量问题。本文以零值赋予研发支出数据缺失的样本，是基于一个前提假设：即未披露该数据是因企业未发生研发费用支出。事实上，基于披露质量、披露意愿以及数据搜集等多因素考虑，以零值赋予缺失样本可能存在样本选择偏差问题。基于此，本文在剔除该部分数据后，用最小二乘回归对剩余样本进行检验，我们发现，本文结论依然成立。最后，我们还考虑研发费用支出的滞后性。本文对控制变量和自变量均采用滞后一期进行实证回归，以排除本研究在时间序列上的扰动效应。研究结果依然成立，具体结果如下页表5所示。