《表7 投资策略影响因素回归结果》

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《风险投资背景、风险情境与投资策略选择》

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前文已经验证对于首轮投资阶段CVC与IVC均倾向于选择联合投资策略。基于此，本部分将进一步检验风险因素对CVC投资策略选择的影响。在投资过程中，如果CVC感知到创业企业不确定性越高，越倾向于联合更多的投资伙伴共同投资，以便于更有效地分散风险。据此，本文选取投资伙伴个数（Pat＿qty）（若CVC采用的是单独投资策略，投资伙伴数取值为1）作为CVC规避风险的替代变量，进而探讨其与投资轮次的关系。回归结果列示于表7中的第（3）列。检验结果表明：投资伙伴数（Pat＿qty）与投资轮次的回归系数显著为正，说明相对于非首轮投资，CVC在首轮投资中联合的投资伙伴数更多。因此，相对于非首轮投资，CVC对具有高风险特质的首轮阶段进行投资时，会倾向于选择更多的投资伙伴来分散承受的风险，即CVC在首轮投资阶段规避风险的意愿更强，从而更倾向于选择联合投资策略。