《表7 外部市场态势对投资者关注影响的回归结果》

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《企业创新产出与股价崩盘风险——基于投资者关注的调节效应》

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表7列示了H4的检验结果。其中，第（1）列和第（2）列为“牛市”组，第（3）列和第（4）列为“熊市”组。其中，“牛市”组中创新产出与投资者关注的交互项（ln Patent×Analyst和ln Patent×Insr）回归系数为-0.0054和-0.0132，分别在10%和5%的水平上显著；而“熊市”组中，回归系数虽为负却不显著。相比外部态势较差时，良好的市场环境可以加速创新产出传递积极信号，更能增加投资者的热情和信心，减少投资的不确定性，同时还有利于投资者在更为宽松的环境中，集中精力对信息进行搜集、整理和解读，剔除掉可能存在内部人机会主义行为的公司的股票，使投资者关注发挥有效的正向调节作用。