《表6 卖空活跃度对股票收益率的影响》

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《卖空威胁、公司融资扩张战略与违规行为》

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注：回归中使用异方差调整，并在行业层面进行聚类调整得到稳健性标准误。***、**、*分别表示在1%、5%、10%的显著性水平下显著（双尾检验）。

其中，CARi，T表示违规公告日后T个交易日内（T=10，30，60）股票i的超额收益率，Xi代指一系列控制变量。表6中回归结果显示，违规公告日前异常卖空头寸的系数显著为负，且幅度随时间增大，说明违规公告日前异常卖空交易越活跃，违规后股票收益率越低；且卖空交易对股价的长期影响更显著。