《表6 系族企业集团董事网络对投资效率同群效应的调节效应》

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《企业集团投资效率同群效应研究——基于系族控股上市公司的实证检验》

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注：***、**、*分别代表在1%、5%和10%水平上显著，标准误差经过企业层面的聚类处理；限于篇幅，未报告控制变量的回归结果，相关资料备索。

在检验系族企业集团成员企业投资效率具有同群效应的基础上，本文进一步考察集团董事网络是否存在调节效应，表6报告了检验结果。从董事网络的整体密度特征来看，列（1）与列（2）中，I＿Dum×Density与D＿Dum×Density的系数分别为0.015、-0.007，对应t值分别为3.362、-1.272，表明内部董事交叉任职形成的董事网络有利于促进成员企业间投资效率改善的内部学习模仿，并且董事网络整体密度的提高没有显著加剧投资效率恶化的传染效应。进一步观察董事网络内部的个体位置特征，程度中心度Degree与核心变量交互项在列（5）与列（6）中均显著为正，表明董事在网络中的地位越高，越能强化对投资改善的积极仿效效应和治理对投资恶化的负面传染效应；在接近中心度、中介中心度与核心变量的交互项中，只有D＿Dum×Closeness、D＿Dum×Betweeness在列（4）与列（8）中显著为正，表明董事在网络中的媒介性影响与信息沟通能力越强，越有助于其发挥对投资效率恶化传染效应的治理作用。