《表4“811汇改”前后各市场方差的变化》

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《人民币在岸离岸市场极端风险溢出研究》

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表4给出了“811汇改”前后各市场的方差变动情况。首先，从“811汇改”前后方差的对比来看，“811汇改”后各市场的方差都大于“811汇改”前，表明“811汇改”使各市场的波动加剧。其次，从各市场两两间关联的方差来看，除了在岸远期与离岸即期市场外，其余两两市场间都是离岸市场的波动大于在岸市场，这表明在岸市场相对离岸市场更加稳定。再次，从变动幅度来看，离岸远期在“811汇改”前后，方差的变动幅度均在400%以上，上升最明显；在岸远期方差变动幅度都不超过190%，表明“811汇改”对离岸远期市场的冲击更大，对在岸远期市场的冲击较小。最后，观察“811汇改”前后方差的最小值，发现在岸即期市场的方差，无论是在“811汇改”前，还是在“811汇改”后，都是最小的，表明在岸即期市场具有较高的稳定性，这可能是由于中国人民银行对在岸即期汇率波动幅度的限制造成的。