《表4 资本市场影视产业典型并购前后股价变化及2019年股价分析》

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《中国影视上市公司发展格局及其对电影产业的影响研究》

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注：光线传媒2018年3月10日出售了持有的新丽传媒的股份。股价采用招商证券致远一户通软件前复权股价，并购时股价一般采取停牌前收盘价。

二是资本市场泡沫破裂，影视上市公司陷入巨亏。除了有实力的影视公司IPO之外，影视公司登陆资本市场还有一条退而求其次的路径，就是被上市公司并购。2013年至2014年是上市公司并购影视公司最为积极的年份。由于影视文化传媒概念受到资本市场追捧，许多影视或者非影视上市公司对未上市的影视公司展开了积极的并购，并力图实现业绩改善或者主业转型。但是随着业绩对赌期3年时间的到期，影视企业项目盈利性不稳定的问题充分暴露，被收购的影视公司往往完成不了3年对赌期的承诺业绩，由此引发当年并购形成的巨额商誉计提亏损，最终导致上市公司业绩巨亏，股价暴跌。如表4所示，上市公司并购后虽然股价在市场追捧下屡创新高，但随着被收购企业真实盈利能力暴露和资本市场自身下滑，双杀效应呈现，影视产业资本市场盛宴曲终人散。并购影视公司最终给上市公司带来了巨大伤害，极大损害了资本市场对影视公司的认可度。当然，过去几年也有一些效果不错的资本市场并购案例，如华策影视收购克顿传媒，光线传媒收购彩条屋、猫眼电影，腾讯收购阅文集团。这些基本都是围绕核心业务板块和电影产业核心资源展开的并购。