《表6 方差方程估计结果：国际油价不确定性对中国股票市场的影响——基于成品油定价改革前后的对比分析》

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《国际油价不确定性对中国股票市场的影响——基于成品油定价改革前后的对比分析》

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注：Q(10）为模型标准化残差（μ赞t/h赞t）序列的10阶Hosking多元Q统计量，括号内为其对应p值。其余各系数估计值下方括号内为对应p值。*、**和***分别代表在10%、5%和1%的显著性水平拒绝原假设。

从表6中方差方程的估计结果中可以看出，所有常数项、GARCH项系数均大于0，满足条件方差的正定性和平稳性约束。同时，所有GARCH项系数均在5%的显著性水平不为0，说明各收益率序列都存在明显的波动聚集性特征，特别是对于三组模型中的油价方差方程来说，满足这一条件意味着均值方程中的M项是存在的，进一步支持了本文模型设定的合理性。此外，所有GARCH项系数之和都比较接近1，表明各收益率序列波动都有明显的持续性。2000-2008年样本股指收益方程方差中GARCH项系数为0.288，2009-2018年区间股指收益方程方差中GARCH项系数为0.332，说明2009年以后中国股市条件方差收敛与2009年以前相比更慢，2009年以后冲击对中国股市波动的影响时间更长。2000-2018年区间、2000-2018年模型和2009-2018年模型的t分布自由度都在5%的水平显著，且SIC值均小于基本VAR模型，说明残差分布确实存在尖峰厚尾特征，证明了本文关于残差项服从t分布的假设是合理的。