《表5 ARMAX部分估计及诊断统计结果》

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《境内外人民币国债市场联动关系研究》

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由表5可以发现:（1）境内外人民币国债收益率均存在显著的自相关，且在岸人民币国债滞后两期的收益率对离岸人民币国债收益率有显著的正向影响，与Granger因果检验结果一致；（2）境内外利差对在岸、离岸人民币国债收益率均有显著影响且影响力度相近，其系数估计值分别为-0.012 9和-0.013 2，即境内外利差的扩大会同时降低境内外国债收益率，境内外利差的缩小则会同时提升境内外人民币国债收益率，这意味着利差可能会对境内外人民币国债市场的联动产生影响；（3）人民币汇率预期对在岸人民币国债收益率的影响不显著，而与离岸人民币国债收益率显著负相关，即人民币贬值预期会降低离岸人民币国债的收益率，而人民币汇率升值预期则会增加离岸人民币国债的收益率。