《表5 油价趋势因子对各国债券收益率的预测作用(L=200)》

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《信息噪音、油价波动与收益率曲线——基于石油金融属性视角》

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注:*、**和***根据p值进行标注，分别表示在10%、5%和1%水平上显著。

本文还发现，产油国和非产油国回归系数的符号恰好相反，产油国回归系数显著为正，而非产油国回归系数则显著为负，说明当期原油价格上升会导致下一期产油国债券收益率上升，同时导致非产油国债券收益率下降（1）。由于债券产生的现金流在债券发行时已经确定，债券的价格主要取决于贴现率，国际油价正是通过影响债券贴现率对债券收益率产生影响。根据文章“文献回顾与理论分析”部分，国际油价上涨会造成产油国贴现率下降，从而导致债券价格上升，债券收益率上升，表现为产油国油价趋势因子回归系数为正数；与产油国不同，国际油价上涨会造成非产油国贴现率上升，导致债券价格下降，债券收益率下降，表现为非产油国油价趋势因子回归系数为负数。