《表2 油价趋势因子描述性统计》

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《信息噪音、油价波动与收益率曲线——基于石油金融属性视角》

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注:均值、中位数、标准差、最大值和最小值单位为百分比（%）。

当L取值为1时，油价趋势因子即为月末油价的自然对数收益率，之前文献（Driesprong等，2008；金洪飞和金荦，2010；张程和范立夫，2017）在构建油价风险因子时，大多采用这一构建方法，本文称这一因子为简单油价因子。表2给出了L分别取1，100和200时油价因子的描述性统计。从均值看，L取不同值时，油价趋势因子的均值都在0.60%左右，影响并不大。而L取不同值对标准差和极值影响较大，随着L取值的增大，样本标准差逐渐变小，最大值变小，最小值变大，这说明油价趋势因子的波动性随着L取值的增大逐渐变小。本文图3给出的油价趋势因子时间序列走势图可以更直观地说明这一点。从图中可以看出，简单油价因子（L=1）的波动最为剧烈，而当L=100/200时，油价趋势因子波动幅度变小，且L取值越大，油价趋势因子越平滑。