《表1 4 以同行业其他公司RPR的均值作为工具变量》

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《锚定比率可以衡量股价高估吗——基于崩盘风险视角的经验证据》

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这里以同行业其他公司RPR的均值（RPR＿Ind）作工具变量。受共同行业信息的影响，同行业公司的股价走势会体现出一定的相似性（Chan and Chan，2014；李春涛等，2013）。行为金融的文献也表明，投资者买卖股票时会对股票进行分类（Kong et al.，2017），而行业显然是对股票分类的一个重要依据。因此，该工具变量满足相关性。此外，公司股价只能跟随行业股价走势，并不能决定行业内其他公司股价的走势，因此很难有理由说明同行业其他公司RPR的均值会影响公司下一年的股价崩盘风险，即该工具变量满足外生性。表14工具变量回归显示，一阶段回归系数显著为正，二阶段的回归结果与此前保持一致，且回归系数的绝对值还有所增大。表14进一步缓解了本文的内生性问题，支持了锚定比率与崩盘风险正相关的观点。