《表6 稳健性检验:考虑内生性问题(第一阶段，以高铁开通作为工具变量)》

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《投资者实地调研能够影响供应商的授信决策行为吗——基于商业信用的视角》

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1.考虑由反向因果导致的内生性问题。本文内生性问题的表现在于，投资者实地调研与商业信用之间的显著正相关关系可能是由于上市公司所欠供应链伙伴的账款较多，使得广大投资者出于关注企业财务健康状况的考虑而增加对该上市公司的实地调研行为，这样会导致本文前述研究结论存在反向因果的内生性问题。为了缓解上述潜在的内生性问题，参照既有研究的普遍做法，本文使用工具变量法和两阶段最小二乘法（2SLS）加以处理。本文选择上市公司所在城市是否开通高铁（GT）作为工具变量。理由是，实地调研要求投资者亲身前往上市公司所在地，并参观企业的厂房设备。前往上市公司所在城市交通的不便利势必会增加投资者实地调研的各类成本（如时间、旅途花费等）。而高铁的开通无疑打破了投资者所在地与企业所在地之间的地理分割，从而降低了投资者实地调研的出行、时间成本（陈婧等，2019），这会使得与所在城市未开通高铁的上市公司相比，所在城市已开通高铁的上市公司其投资者实地调研的频度、广度和深度都会较高。但是，上市公司所在城市是否开通高铁却不会影响供应链伙伴是否提供商业信用的决策，因为供应链伙伴是否向上市公司提供商业信用，主要还是依据上市公司的财务状况等情况。因此，上市公司所在城市是否开通高铁应是合适的工具变量。具体地，如果当年上市公司所在城市开通了高铁，则GT赋值为1，否则为0。高铁开通的时间数据来自于中国研究数据服务平台（CNRDS）。如表6所示，以高铁开通（GT）为自变量、实地调研为因变量的第一阶段回归结果显示，高铁开通的确会促使投资者对上市公司进行实地调研。以第一阶段获得的实地调研预测值（P＿Visit＿fre、P＿Visit＿ins、P＿Visit＿peo、P＿Quest＿num、P＿Quest＿len、P＿Answe＿len）为自变量、商业信用为因变量的第二阶段回归结果显示，投资者实地调研与商业信用之间的显著正相关关系仍存在，这表明在控制内生性问题之后，本文研究结论依然成立。