《表4 证券分析师的调节作用》

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《高管短期薪酬的创新激励效应研究》

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注:其他控制变量与表3一直。以下同。

（1）证券分析师覆盖人数表4分别报告了对高分析师覆盖人数企业和低分析师覆盖人数企业的回归结果。简便起见，本文只报告Short和R&D的回归系数和t统计量，其他控制变量与表3一致。列（1）和列（2）使用R&Dt+1作为因变量，可以看到高管短期薪酬在分析师覆盖人数较高的企业比分析师覆盖人数较低的企业对R&Dt+1的正向影响规模更大、显著性水平更高，这证实了假设H2a，表明高管短期薪酬对研发投入的正向影响在外部监管力度较大的企业更为明显。列（3）和列（4）使用Patentt+1作为因变量，本文发现高管短期薪酬在分析师覆盖人数较高的企业比分析师覆盖人数较低的企业对研发产出的正向影响规模更大、显著性水平更高。这与H2a预测相一致，表明高管短期薪酬对研发产出的正向影响在外部监管力度较大的企业更为明显。列（5）和列（6）中，本文仍然使用Patentt+1作为因变量，并将R&Dt作为额外的控制变量。本文发现高管短期薪酬在分析师覆盖人数较高的企业比分析师覆盖人数较低的企业对Patentt+1的正向影响规模更大、显著性水平更高。这与H2a预测是一致的，表明高管短期薪酬对研发效率的积极影响在在分析师覆盖人数较多的企业更为明显。