《表3 独立董事结构对公司杠杆率影响的实证结果》

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《独董制度对公司财务杠杆的影响研究》

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注：***、**、*分别代表在1%、5%、10%显著性水平下统计显著，括号内为估计系数的标准误。

基于上述理论分析，笔者构建了面板回归模型，通过Ha us ma n检验，三类模型均选择固定效应模型，基于回归残差的平稳性检验，实证模型结果较为稳健（见表3）。总体来看，三个实证回归结果中大部分控制变量均在1%、5%或10%置信水平下显著，且估计系数符合预期方向。值得注意的是，“去杠杆”宏观政策变量对公司杠杆率产生了显著性负影响，表明国家宏观调控政策对公司杠杆率下降产生了积极影响，宏观政策效果初显。下文将研究独立董事占比和内部结构变量对公司财务杠杆的影响。