《表3 债务期限对溢出效应的异质性影响》

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《地方政府性债务溢出及其治理效应——基于债券市场的研究》

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本部分分别计算期限在5年及以上的中长期城投债净发行量（Long＿term）、期限在5年以下的短期城投债净发行量（Short＿term）。表3的估计结果显示，中长期债务扩张显著提升3个月期、6个月期和1年期国债收益率，溢出效应显著；“43号文”的颁布则显著降低中长期地方债务对短期国债收益率的影响。而短期债务的增加在政策颁布前后对国债均不存在显著的溢出效应。以上结果说明，市场投资者更担忧地方长期债务的增加和地方融资平台的长期盈利能力，地方融资平台普遍承担着市政设施建设，而这类项目资金回收期长，且未来现金流大多不足以覆盖债务利息和本金。