《表2 地区差异对溢出效应的异质性影响》

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《地方政府性债务溢出及其治理效应——基于债券市场的研究》

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地区财政实力是影响地方债务风险的重要因素。已有研究发现，地方政府性债务的融资成本与当地经济发展水平和财政收入联系紧密。为了考察地区差异对地方债务溢出效应造成的异质性影响，本文根据2015—2017年间各省转移支付占该省财政收入的比重，将城投债所属省份分为高于占比均值的“高转移支付依赖度地区”，和低于均值的“低转移支付依赖度地区”。如表2结果所示，“低转移支付依赖度地区”债务净发行量（low＿transfert-1）的增加在“43号文”颁布前后对各期限国债收益率均没有显著影响；而在政策颁布之前“高转移支付依赖度地区”债务净发行量（High＿transfert-1）的增加，会显著提升6个月期、1年期和3年期国债收益率；交互项Policy×High＿transfert-1前的系数显示，在“43号文”颁布之后，高依赖度地区债务的增加对1年期国债收益率的溢出效应有所减弱，但对6个月期和3年期国债收益率的影响仍然显著为正。