《表5 财务杠杆与代理成本的回归分析》

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《财务杠杆、代理成本与盈余管理》

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(2）财务杠杆与代理成本的回归分析。为了验证假设2的正确性，本文以代理成本为被解释变量、财务杠杆为解释变量，把财务杠杆对代理成本的影响利用模型2进行回归分析，具体回归结果如表5所示。从表5可以看出，方程整体调整的R方值为0.085，拟合优度不高，这表明影响代理成本的因素是多种多样的，财务杠杆仅仅是影响代理成本的因素之一。进一步探讨财务杠杆与代理成本的关系，还需要加入其它变量进行回归。回归方程整体的F值为80.383，在1%的显著性水平下显著。财务杠杆与代理成本之间的回归系数显著为正（β=0.074，P<0.01），说明随着财务杠杆的增加，代理成本不但没有减少，反而增加。在中国这个大背景下，预算软约束的存在使得上市公司的债务治理作用无效，假设2得以验证。另外，在控制变量方面，企业规模、企业成长性、企业盈利能力与代理成本呈负相关关系，而独立董事的比例与盈余管理呈正相关关系。