《表3 融资约束对现金积累倾向的影响》

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《融资约束、现金持有行为与存货管理效率——来自我国制造业上市公司的经验证据》

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注:*、**、***分别表示在10%、5%、1%水平上显著，括号内为t值，经过了企业聚类的异方差调整。下同。

依据式（1）进行回归，所得的结果如表3所示。由表3可知，内部现金流（Icf）的系数显著为正，说明企业将会依据内部现金流的多寡而积累现金，也即企业具有显著的现金积累倾向。此外，融资约束与内部现金流交互项（Fc×Icf）的系数显著为正，这就意味着相对于非融资约束企业，融资约束企业表现出了更强的现金积累倾向，假设1得到了支持。其原因在于，融资约束企业的资金供应更加依赖于内部融资。在内部现金流充裕的情况下，融资约束企业将会更多地积累现金，以增强对于未来现金流减少的预防能力。而在内部现金流呈现负值的情况下，融资约束企业将会更大程度地降低现金持有量，通过消耗现金的方式来为各种活动提供资金保障。由此造成的结果是，相对于非融资约束企业，融资约束企业表现出更高的现金—现金流敏感性，也即具有更强的现金积累倾向。