《表6 CEO财务经历对现金持有调整速度的影响：基于融资约束和公司成长性》

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《CEO财务经历优化了公司现金持有吗》

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注：***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平下显著；括号内为t值；标准误差经过公司层面cluster调整。

一是基于融资约束的检验。本文借鉴Erickson[44]、Almeida[7]等人的研究，将公司规模作为衡量融资约束的指标。在不完美的资本市场中，小规模公司的透明度往往低于大规模公司，而且大规模公司更容易从资本市场获得资金，因此投资者更愿意投资规模较大的公司。对商业银行而言，大规模公司在抵押资产价值方面远强于小规模公司，所以银行更愿意把资金贷给风险更低的大规模公司。这说明公司面临的融资约束与公司规模有关，公司规模越大，融资约束程度越低。本文定义公司规模指数为公司年销售收入与净资产比值的自然对数，且将该指数超过中位数的公司视为非融资约束公司，否则视为融资约束公司。回归结果如表6所示。