《表9 CEO财务经历与现金持有：公司治理的影响》

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《CEO财务经历优化了公司现金持有吗》

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注：本表模型的设定和控制变量的选取与前文一致；采用固定效应模型（FE）估计上述结果；***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平下显著；括号内为t值。9，Top1<34%FA 5%，

既有文献对公司治理的衡量指标有多种，在大股东治理方面，本文主要借鉴姜付秀等[38]的研究检验大股东持股比例的作用，以第一大股东持股比例（Top1）来衡量公司治理情况。实务界普遍以34%作为相对控股的标准，学术界也借鉴了这一标准。具体来说，当公司第一大股东持股比例（Top1）超过34%时，说明大股东处于相对控股地位，其拥有对公司的实际控制权，这样CEO的行为更易受到限制与约束，自身专长相对来说更难发挥。因此本文设置了第一大股东持股比例（Top1）这一哑变量，当第一大股东持股比例（Top1）大于34%时Top1赋值为1，否则赋值为0。回归结果见表9。