《表6 投资者法律保护、盈余管理与企业股利政策的回归分析》

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《投资者法律保护、盈余管理与企业股利政策》

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表6对投资者法律保护、盈余管理与企业股利政策使用SPSS软件得到的回归分析结果进行了列示。从表6的数据显示中看出盈余管理DAC与现金股利政策CAGL之间在1%置信水平下显著负相关，与股票股利政策GPGL之间显著正相关，与文章的假设2是符合的。但在引入了投资者法律保护与盈余管理的交乘项Law*DAC之后发现盈余管理与现金股利政策之间仍负显著相关，但回归系数变为-0.066，而盈余管理与鼓励现金政策CAGL之间的回归系数为-0.146，两者的显著性水平一致，即在引入投资者法律保护之后盈余管理与现金股利政策之间的负相关程度显著削弱；同时交乘项Law*DAC与股票股利政策GPGL之间的回归系数为0.198，且仍在1%水平下显著，但明显小于0.249，即引入投资者保护后盈余管理与股票股利政策之间的正相关得到削弱。综合以上分析可以看出投资者保护程度越高，盈余管理与股利政策之间的相关性就越弱，与文章的假设3是相吻合的。在控制变量的回归分析中，得出与前文基本一致的结论，即净资产报酬率ROE、企业成长性Growth、每股股权自由现金流FCF、企业规模Size和产权性质Nature与现金股利政策CAGL之间显著正相关，与股票股利支付政策之间显著负相关，而债务约束Lev则与现金股利政策CAGL之间显著负相关，与股票股利支付政策之间显著正相关。