《表5 经济政策不确定性与企业投资:盈余管理的调节作用》

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《经济政策不确定性对盈余管理的影响研究》

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第一，盈余质量的提高能否缓解经济政策不确定性对企业投资活动的不利影响?现有研究表明，盈余质量的提高，会提高企业的投资效率（刘慧龙、王成方、吴联生(2014），任春艳（2012），蒋勇、马亚明（2017）)。因此，本文基于企业投资行为的视角，来探讨盈余管理活动的减少（盈余质量的提高）是否有助于企业应对经济政策不确定性对企业投资所造成的不利影响（李凤羽、杨墨竹(2015）)。本文将样本按照盈余管理的中位数进行分类，构成（HIGHEM，LOWEM）、（HIGHREM，LOWREM）两组。所选取的投资效率的指标选自Richardson（2006）的模型，它等于（资本支出+并购支出-出售长期资产收入-折旧）除以当期总资产。分别检验经济政策不确定性对投资效率所产生的影响。回归结果如表5所示。从表5可知，不论是HIGHEM，还是LOWEM的企业样本，经济政策不确定性的提高，都会对企业的投资活动产生负面影响。分样本的组间F检验结果显示，只有在LOWREM的样本的F检验的P值是显著的，这说明，只有当企业的真实盈余管理活动处于较低的水平时，经济政策不确定性对投资活动所造成的负面影响更低，即投资效率更高。这表明在经济政策不确定性提升的情况下，减少真实盈余管理活动可以提高投资效率。