《表7 累计超额收益率的特殊值》

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《上市公司股权激励计划效果研究——以昆明制药为例》

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（4） 股权激励授予结果公告对股价的影响。由图2可以看出，昆明制药股票的CAR从第-86天的负数到-77天一路上涨转为正数，并在第-77天达到一个小峰值0.33。第-77天到第-15天，CAR一路波动，总的来说呈现下降的趋势。从第-15天到第-4天，CAR又出现一个短期的上涨波动，这有可能是因为事件消息提前传出，市场做出了利好的反应。而第-4天到第2天，CAR又开始下降，可能是因为市场之前的反应过度，开始自我调节。第2天以后，昆明制药股票的CAR呈现明显的上升趋势（见表7）。