《表6 基于产权性质的分组检验》

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《经济政策不确定性、管理层治理与企业债务融资决策》

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就国有企业和非国有企业而言，两类企业的产权性质是不同的，债务结构也会不同，其对企业成长性的影响自然会有差异（李梦雅等，2018）。国有企业和国有商业银行的控股股东都是政府，它们之间存在“天然”的政治联系，国有商业银行对待国有企业与非国有企业在贷方行为上存在差异，进而导致两者债务期限结构的不同。在我国的制度背景下，不同产权性质的企业在获取金融机构贷款的难易程度上差异较大，在贷款利率、期限及附加条款方面存在差别化待遇。此外，不同产权性质的企业对经济政策不确定性的反应是不同的。相比于非国有企业，国有企业具有更完善的制度、高质量的审计师及稳定的国有商业银行贷款来源，这使得不同企业应对经济政策不确定性所采取的措施亦会有所差异。基于此，本文将全样本分为国有企业和非国有企业，对模型（1）进行了分组检验。表6的回归结果显示，在非国有企业样本中，经济政策不确定性（EPUt-1）与长期借款占总借款比重（Loan）的回归系数为0.027，且在1%的水平上显著，而在国有企业样本中，EPUt-1与Loan的回归系数为-0.002，并不显著，这说明经济政策不确定性对企业债务期限结构的影响主要存在于非国有企业中。